快乐的赚钱

5月12日，周一。国家统计局宣布4月份CPI上升8.5%。人行宣布5月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5%，至16.5%，此乃今年内第四度上调。

　　沪深三百指数今天升26点，收3904.92，睇嚟技术反弹仍在进行中。

　　中国今年4月私家车销量较去年同期上升8%，至四十三万九千二百七十九架，系三十五个月内首次升幅单位数。5月份劳动节假期估计销量可回升，不过内地汽车制造股嘅高峰期已过去。

国际金融中心热

　　《21世纪经济报道》透露，北京市委已正式下发「关于促进首都金融业发展意见」。睇嚟内地除上海、深圳外，天津及北京亦有意成为全国（或区域）金融中心。

　　中国最先嘅金融市场响深圳开始。1990年代上海开发浦东时，提出建设国际金融中心口号，并获国务院认可，其后深圳、天津以至西安，都提出要成为区域金融中心。中央响呢个问题上一直未表态，即唯一获国务院认可嘅只有上海。呢次由北京市提出，上述问题又火热起来，会否一下子响全国各大城市都出现国际金融中心热？

　　花旗推介远洋地产（3377），估计今年每股获利55.8仙，升2.2％，O十点九倍，目标价10.22元；中化化肥（297）今年估计每股获利32仙，升48.4％，O十九点一倍，目标价7.6元。

　　3月份VIX指数严重超卖后，大市出现反弹；到5月VIX已迅速返回正常水平，即拋空者已完成补仓。恒指由5月5日至今下跌速度亦几急；标普五百指数走势系头肩顶破颈线（1430点）下跌后嘅反弹，响接近200天线水平反弹完成。

三大股市港股最弱

　　受到「Sell in May」影响，道指由5月2日13132点开始回落，不过由今年3月10日开始所形成嘅上升轨至今未破（除非12700点失守）；反之，恒指虽然由5月5日26387点才开始回落，第一天（5月5日）已跌穿上升轨支持位，上周五收市指数25063点。沪深三百指数虽然由5月6日4075点回落，至今仲系上落市，即三大股市中以港股最弱。

　　债券大王格罗斯认为，3月份开始嘅上升市只系熊市反弹，认为「最恶劣日子已过去」嘅言论系唔成熟嘅。美国第五大建筑公司K Bhome创办人Eli Broad响比华利山Milken Institute Conference话，美国有大量未售出嘅住宅，需要三到四年才能完成清理，佢唔认为美国楼价已见底！虽然高盛证券CEO Lloyd Blankfein及基金界泰斗麦朴思认为最恶劣日子已经过去，但世界银行前主席James Wolfensohrn就唔同意，并认为次按市场亏损最终将达到1万亿美元，IMF估计亏损可达9450亿美元。

　　上周三CDX.IG 10指数（代表一篮子投资级CDS）出现大波动，系4月8日以来最大一次，睇嚟麻烦又再开始。CDS（Credit-default swaps）在2000年规模只有1万亿美元，近年发展成为62万亿美元嘅市场，成为投机者资金最主要来源。上述产品1990年代中出现，在二十一世纪迅速发展贝尔斯登、MBIA、Ambac、Countrywide Financial公司出事后，相信CDS市场自去年8月起进入萎缩期，因投资银行、保险公司都在拋售CDS。响咁嘅情况下，相信短期内美国股市唔会出现牛市。

　　美国财长保尔森、JP摩根大通主席Dimon都认为，次按危机已经过去。记得2001年3月科网股分析界权威Macro Mavens亦认为纳指已完成跌幅，但2001年3月至02年10月纳指却再跌50％。达官贵人往往高兴得太早、醒觉得太迟！

　　4月份美国申请破产保护令嘅公司高达五千一百七十三宗，较去年同期升49％！美国经济学家威廉．邓克伯格表示，响经济增长期只能勉强维持生存嘅公司，喺经济低迷期往往被市场踢出局，呢个正系依家所见到嘅情况。去年8月开始嘅次按危机，正逐渐对美国小型企业构成打击。

　　中国商务部研究院研究员梅新育指出，次按危机对中国经济影响正在扩大，小心海外机构投资者大举拋售在华资产，将资金调回母国。此举可令人民币不升反跌（上周三曾一度急跌，暗示投资及贸易流出现变化）。商品价格上升，加上中国自然资源有限，已引发通胀经济，令中国资本市场见顶，引发投资者拋售。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，次按危机对中国经济嘅影响正在浮现；去年规模以上工业企业嘅利润升幅只有36.7％（上半年43％），今年首两个月更只有16.5％。小心今年下半年进入单位数字升幅。

　　美国GDP增长率每下降1个百分点，中国出口增长率便下降5.2个百分点。如美国今年GDP只升0.5％，中国今年出口升幅将较去年减少8.8个百分点。谢国忠认为，中国仍系一个靠出口带动型经济，经济核心仍系出口，通过国家体制投资公路、桥梁、电厂等去支持出口竞争力。如出口量减少，其它投资亦将慢下来。

　　欧罗区内德国经济仍保持良好，但西班牙已进入衰退，意大利到达衰退边缘，法国消费也大幅放缓。德国42％出口到欧罗其它国家，例如西班牙占德国总出口7％，担心最终连德国亦无法保持GDP增长。

　　OECD国家因担心次按危机而纷纷减息，但新兴市场如中国、俄罗斯、印度等因担心通胀而纷纷加息，主要系油价同食物价格大升。睇嚟新一轮风暴喺5月形成中。上周五油价见126美元一桶，喺油价创新高环境下，财富由OECD国家大量移到中东产油国。九年前油价10美元，今天高盛证券预测油价五年内见200 美元，因为今天不但OECD国家需要石油，中国同印度亦需要，结果油价愈抢愈高。

　　点解大部分投资者皆输钱？来自Vantage Consulting firm嘅Mark Finn研究所得，就系追热门投资项目嘅代价，以及忽略基础分析。

　　Gary Hirst博士由1991年起利用计算机去分析技术分析系统，例如猜测指数（Stochastics）、RSI、波浪理论（Elliot Wave）等，结果却令人失望。

　　长远而言，真正出色投资者只占20％！呢20％表现出色嘅投资者中，只有3％能够透过投资致富，即一百个投资者中只有二十个跑赢大市，响上落市中能致富者只占3％。大部分富有者系透过经营本业（例如本港地产商、厂商、零售商等），只有极少数系透过投资致富。

愈近升市尾声投入愈多

　　即使喺上升市中（例如美国1982到2007年），80％投资者仍跑输大市，其中理由系因为「大尾巴」（fat tails）理论。即系愈接近升市尾声，你投入嘅资金反而愈多，结果将大部分利润输掉。例如1982年用10万元开始，要赢几多次才变成20万元？再赢几多次才变成40万、80万、160万、320万元、640万、1280万元？只要输两次、每次损失50％，你便变回只有320万元！你嘅投资愈成功，你嘅尾巴便愈大，只要输一次，你嘅损失便十分惊人！几多香港人响1997至2007年失去由1967至97年所赚得嘅一切？！又有几多人响去年10月到今年3 月内失去2003年4月到07年10月所获嘅利润？上述都系「大尾巴」在作怪！

　　何况香港1997年起、美国2000年起，股市已变得十分周期性（cyclical），令买入后持有（buy and hold）者唔易赚钱，只有低买、高卖者才可。可惜80％投资者却系高买低卖！投资者往往响股市大旺市时入货、股市低潮时减持。

子女主动关心父母好过请饮茶　　母亲节过去了，做子女嘅点样庆祝母亲节？新论坛上星期曾访问六百名父母，子女行为中边一项最令佢地开心或担心？结论大家不妨参考。

　　一、最令父母开心系子女主动关心父母，与父母谈天。原来父母最开心系同佢地谈天唔系请佢地饮茶。

　　二、有好嘅品德和道德价值观。子女只要生性做人，父母已好开心，唔使发达买豪宅畀父母住。

　　三、子女能独立自主，唔使父母担心。原来只要养活自己，父母已经好开心。

　　父母最担心系乜嘢？排第一系滥药。作为子女只要滥药，已可伤透父母嘅心。第二系沉迷赌博。第三系经常唔返屋企。

　　原来令父母开心好简单，只要能做到前三项或戒掉后三项，你嘅父母已经好开心，要求一D都唔高，点解仲有咁多子女做唔到?!

愈接近升市尾声，投资者投入的资金反而愈多，结果将大部分利润输掉。